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유가 하락 → 디플레 기대심리 →  소비의 이연 (물건 가격이 내려가기 때문에 소비를 미룸) →기업 마진 하락 →

기업투자 감소 → 고용감소 →소득감소 →소비 감소 →수요 감소 →가격 하락→디플레 기대심리 大 

(Cycle 반복)

따라서 디플레이션 = 소비의 이연 

유가 하락의 영향

1. 디플레 기대심리를 자극

수요 Side가 공급 Side에 비해 약하면 금리인하를 통해 수요 부양이 가능 (이자비용이 낮아지기 때문)

But, 원유시장에서 수요는 그대로인데 공급이 급격히 늘면서 디플레이션이 오면(공급 Side의 문제가 발생하면)

금리인하로 해결이 되지 않음.

2. 회사채 관련

셰일 오일 기업의 회사채가 하이일드 채권에 많이 포함

하이일드 기업들은 재무상태가 그닥 안 좋기 때문에 자금조달이 중요한데 자금조달이 어려워짐

하이일드 채권시장 투자자의 입장에서 에너지 섹터 기업이 아닌, 다른 섹터의 기업에서도 투자심리 악화

※fallen angel = AAA~CCC 채권 등급이 나뉘는데, BBB까지가 투자등급 채권 (BB부터는 투기등급 채권)

BBB에 해당하는 회사채가 신용등급이 강등됐을 경우, 투자에서 투기등급 채권으로 강등

(기존 BB보다 Fallen angel이 더 매력적)

투기등급 채권은 연기금들의 투자가 불가능.

junk bond가 아닌 BBB가 junk bond로 내려왔을 경우 상대적으로 우량해 매력적으로 보여(추락천사)

진짜 junk bond에 대한 투자 심리 악화.

회사채 시장 혼란 가중.

양적완화

질적완화

Yield Cap 정리

중앙은행의 능력은 이론적으로는 무한대

1. 전통적(traditional) 통화정책 : 금리인하

금리인하는 포괄적으로 시장에 영향을 줌. ex) AAPL, OXY 모두에게 균등하게 돈을 풀어줌.

2. 비전통적 통화정책 : 양적완화, 질적완화

중앙은행은 화폐 발행 시 담보(안전자산)를 바탕으로만 가능. ex)초단기 국채 담보로 달러 발행

정상적 Yield curve = 3개월물 < 6개월 <12개월 <2년 <5년 <10년 <30년물

중앙은행이 단기금리를 낮추면 장기금리가 같이 낮아져야 하는데 신용경색(시중에 돈이 안돌음=돈값이 비쌈=금리상승)이와서 장기금리가 안 낮아짐.

단기금리를 계속 낮춰도 장기금리가 안 낮아짐.

단기금리가 0% 대 진입해도 장기금리가 안낮아짐.

중앙은행은 이제 1년→ 3년→ 10년 순서로 연준이 매입. 장기 국채를 계속 사면 채권금리 떨어짐 = 양적완화

양적완화 =장기국채 매입으로 장기국채금리를 낮추는 것.

장기국채 마저 제로금리로 진입하면?(국채는 Credit risk 無)

회사채가 망할 것 같으면, 장기국채 매입을 해도 회사채로 수요가 이전되지 않음.

금리인하, 양적완화로도 시장이 안정되지 않음. = 한계효용 체감의 법칙 때문

디플레나 위기 심리가 고조될 시, 시장의 기대를 뛰어넘는 정책이 필요. =질적완화의 등장

질적완화 = 중앙은행이 회사채 직접 매입 (Credit risk 有)

질적완화는 의회의 승인이 필요.

질적완화도 안 통할 경우 Yield cap 활용

Yield cap : 장기국채금리를 고정시킴

중앙은행이 목표 금리 도달까지 장기국채 무한 매입 ex) 10년물 1%로 고정될 때까지 연준이 무한 매입

장기국채금리를 못 오르게 고정시키면 재정정책을 쓸 수 있는 여력이 늘어 재정정책과 통화정책의 공조가 가능.

Why?

국채 발행 증가 →국채 공급 증가→ 국채 가격 하락 → 국채금리 상승

국채금리 상승 → 국채 무한 매입 → Yield cap 수준으로 국채금리 하락

국채금리가 Yield cap 보다 오를 때마다 중앙은행이 국채 무한 매입으로 국채금리 떨어뜨림

저금리로 막대한 재정정책 가능